同时，压缩机的道理，除了运用到冷链、核心空调、冰箱冷柜表，还能够拓展到光伏、半导体、碳搜捕、氢能等新兴远景宽敞的行业。

　　上游——由钢材、有色金属、电机等原资料组成，代表企业中信特钢、卧龙电驱、紫金矿业等；

　　中游——造冷压缩机类型较多，包含半封螺杆式压缩机（汉钟精机）、开启螺杆式压缩机（冰轮境遇）、开启式活塞式压缩机（冰山冷热）等；

　　下游——包含家用和商用，比如，家用的冷藏冷冻、空调等；商用的核心空调、销售机、冰柜、冷链物流等，以及工业中石油化工、大型冷库等。

　　1）几种压缩机的延长驱动力来自什么？异日压缩机正在新兴商场中的运用空间有多大？

　　压缩机的职责道理是，通过压缩成立压强差，完毕气氛或造冷剂流转，从而完毕气体搜聚、输送气体、造冷等成果。

　　其运用通常，常见的运用范畴包含：压缩冷媒（如：冰箱、暖通空调，道理为热泵与造冷轮回）、压缩气氛（如：气氛压缩机）、压缩气体（如：压缩氢气）、供给压缩气体行为工业驱动动力，如：硅化工、石油化工、自然气输送等。

　　依据介质区别，气氛压缩机、造冷压缩机是更为通常的压缩机类型，占比差别抵达60%和20%。

　　造冷压缩机按运用场景可进一步分为家用、商用和工业，按品类可进一步分为转子式、涡旋式、螺杆式、离心式。

　　造冷量水准，根基确定了压缩机的利用场景。转子式、涡轮式和活塞式造冷本领相对较低，因而场景闭键聚合正在家用、中幼型商用；螺杆式和离心式造冷本领较强，多用于大型商用和工业范畴。

　　因活塞式压缩机成立难度幼、利用投资本钱低，场景掩盖畛域广等利益，是我国汗青上造冷压缩商场的闭键类型。

　　但跟着我国闭键企业冲破螺杆式坐褥技能，因其较低的运营本钱，正在大型商用和工业中螺杆式利用占比慢慢提拔，总体来看正正在慢慢代替活塞式压缩机。

　　相较于西方富强国度螺杆压缩机占比正在80%以上，我国目前仍处于30%的低位。

　　其它，依据电动机相对压缩机的处所，可进一步分为开启式、半关闭式和关闭式三种。此中：

　　开启式电机正在压缩机体表，通过联轴器链接；半关闭式电机与压缩机为一体，通过法兰链接；全关闭式电机和压缩机正在一个容器当中。

　　因全关闭式电机噪声幼，合用于对噪声敏锐的写字楼、运输用具、藏书楼、旅社等民用、公用区域。

　　开启式压缩机噪音量大、维修频率较高，但因其可依据利用场景调换电机、冷冻液以满意造冷需求的活跃性，正在工业场景利用较为通常。

　　从近四年的产物销量增速上看，半封螺杆式（16.57%，商用场景）全封活塞式（10.23%，家用场景）开启螺杆式（8.08%，工业场景），增速较速，其他品种根基连结安静。

　　正在几家可比公司中，汉钟精机上风营业为半封螺杆式，冰山冷热是开启活塞式、冰轮境遇是开启螺杆式。

　　此中，开启活塞式近四年销量持平，闭键是因正在工业场景下，活塞式正在利用效用、运营本钱上均不如螺杆式，正正在被慢慢被取代。

　　收入由工业产物、工程施工组成，2021年占总收入差别为74.54%和15%，四年复合增速差别为9.79%、34.8%。

　　公司产物下游运用，涵盖三大范畴：低温冷冻、核心空调、环保造热，并以能化设备和缜密铸件为填补，主动物色氢能设备、碳搜捕等新兴范畴。

　　三大营业分产物来看，2021年低温冷冻（母公司营业）占收入约50%且逐年提拔；核心空调营业约为35%且积年较安静；余热接受约为5%，且2021年有光鲜的下滑。

　　压缩机增速平定，包罗造冷压缩机（半封螺杆式压缩机）和气氛压缩机。此中，造冷压缩陷坑键运用于核心空调、低温冷冻和热泵，气氛压缩机用于工业主动化，2019年占收入比例差别为52.4%、19.4%（19年之后不再披露各自比例）。

　　综上，从2021年造冷开发收入范畴上看，冰轮境遇（40.13亿元）冰山冷热（20.32亿元）汉钟精机（16.97亿元）。

　　从近十个季度增速巨细上看，汉钟精机冰轮境遇冰山冷热，闭键是近四年主营产物销量，汉钟精机（15.9%）冰轮境遇（13.5%）冰山冷热（-0.8%）。

　　冰山冷热2019Q3-2020Q2负延长，是因其主打产物开启活塞式压缩机正正在被半关闭螺杆式压缩机所取代。

　　从变革趋向上看，2020Q3-2021Q3收入增速水准有光鲜提拔，是因下游周期运用范畴，如核心空调景气水准较强，2021年核心空调发售增速抵达25%。

　　汉钟精机利润增速与收入较为类似，冰轮境遇和冰山冷热的利润显示不如收入，闭键是因毛利率下滑。

　　近四年来，冰轮境遇和汉钟精机现金流显示较好，因净营运周期获得有用改革，2021年差别为68.74天和62.19天，处于汗青较好的水准，这闭键是因应付账款天数的延长。

　　冰山冷热数据较低，近几年净营运周期添补，闭键是因存货积存所致。此处也和前面临技能道途的阐述大致相契合。

　　一、冰轮境遇——2021年完毕收入53.83亿元，同比+33.14%，净利润3.01亿元，同比+35.2%。

　　2022Q1完毕收入12.58亿元，同比+13.01%，利润0.5亿元，同比-5%。Q1收入安静延长，闭键是因冷库、冷链、工业厂区等场景下的开启式螺杆压缩机组销量维护安静延长，但利润却同比下滑，是因铜和钢板价钱上涨影响，毛利率同比下滑0.26pct。

　　二、汉钟精机——2021年完毕收入29.81亿元，同比延长+31.2%，归母利润4.87亿元，同比+34.11%。

　　2022Q1完毕5.95亿元，同比+2.67%，利润0.91亿元，同比+22.67%，单季度收入微增放缓，闭键是因冷链物流所需半封压缩机受行业景心胸影响有所放缓，但利润高增，闭键是因研发参加的删除。

　　2022年Q1以后，总部受卫生事故影响经过了半个月停工，目前曾经复工复产。

　　三、冰山冷热——2021年完毕收入20.8亿元，同比延长+20.95%，归母利润-2.69亿元，同比-1360.76%。

　　2022Q1完毕5.8亿元，同比+18.01%，利润-0.13亿元，同比+56%。单季度收入和利润有光鲜的提拔，是因冷藏柜订单光鲜提拔，受收入延长影响利润同比改革，但仍处于亏空状况。

　　三家公司本钱组成较为好似，原资料占比均抵达83%，闭键由钢材、铜材等组成，合计占比抵达60%。自2022年Q2以后，铜和钢材价钱有光鲜幅度的下滑，有利于毛利率修复。

　　从毛利率变革趋向上看，三家公司近十个季度有所下滑，闭键是受到铜和钢材原料价钱上涨影响，估计正在2022Q2之后获得改革。

　　从毛利率巨细上看，汉钟精机冰轮境遇冰山冷热，这闭键是因产物构造差别。

　　其次，单研讨压缩机毛利率，2021年，汉钟精机（30.14%）冰轮境遇（24.67%）冰山冷热（11.01%），这是由于三家公司闭键压缩机类型不相似。

　　从技能难度看，汉钟精机主打的半关闭螺杆压缩机冰轮境遇的开启式螺杆压缩机冰山冷热的开启式活塞压缩机。

　　净利率根基与毛利率变革类似，汉钟精机（15%）＞冰轮境遇（5%）＞冰山冷热。

　　经管费率上，冰山冷热相对较高，是因经管职员工资水准相对较高，冰轮境遇人均薪酬（56万元）汉钟精机（22万元）冰山冷热（14万元）。

　　发售费率上，冰轮境遇相对较高，猜度是因热泵营业商场培养本钱较高所致，2021年热泵营业放缓后，发售费率有光鲜的下滑。

　　研发费率上，汉钟精机较高，闭键参加正在气氛压缩、造冷压缩、光伏真空产物的已有主业的产物更新，以及新營業熱泵、半導體真空泵。正在前沿科技包羅磁懸浮離心産物、氣懸浮離心産物、氫燃料電池空壓泵也有開始的參加。

　　從ROE水准上看，漢鍾精機冰輪境遇冰山冷熱，差別閉鍵是來自于淨利率水准。

　　依據此道理，壓縮機還能夠被用于極少新型場景，包羅：碳搜捕、氫能源，以及真空泵。

　　另表，螺杆技能儲蓄除了可運用于壓縮機表，還可運用于真空泵，進而拓展光伏、半導體行業運用。

　　接下来，对中央延长驱动力、闭头逐鹿因素，以及正在冷链、光伏、半导体、碳搜捕等宗旨，各家的拓展情景，咱们挨个来拆解：